金融课堂:为什么你总是错过好股票

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你经常在现实生活中有一种感觉:为什么我们总是错过好股票?事实上,这种现象与人类心理偏见的保守主义有关。

为什么会这样?我们如何克服现实生活中的这种心理偏见?让我们从一个小故事开始。

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在十九世纪,有一位年轻的贵族在一艘沉船中失踪。当然,他的母亲很匆忙,拒绝放弃寻找自己的孩子。她一直在寻找12年。 12年后,她突然收到澳大利亚的一封信,称她是失踪的孩子。在她逃到澳大利亚后,她在经历了许多艰辛之后找到了她的母亲。这位贵族母亲当然欣喜若狂,立即向澳大利亚汇款,让孩子回家。

但孩子回来后,整个贵族家庭都提出疑虑。失踪的年轻贵族,有一双高大瘦弱的蓝眼睛,也说流利的法语。但这位澳大利亚客人身材矮胖,他的眼睛是棕色的,他不会说法语。

如此多的证据表明这个人应该是个骗子。但母亲对所有疑惑视而不见,不停地给钱,只想安抚失去的孩子。

在她去世后,这个贵族家庭最终设法证明这个人在被送进监狱之前确实是个骗子。

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这个故事表明,这位贵族母亲犯了一个对我们来说特别容易的错误。每个人都倾向于寻找或相信支持自己观点的证据,甚至将所有信息都解释为支持自己的证据。这位贵族母亲是一个非常极端的例子,但在现实生活中,我们每个人都有不同程度的倾向。

比如说心理学家曾经做过一个实验,找到一群人,这中间有支持死刑的,也有反对死刑的,然后给他们同时读一份关于死刑威慑效果的材料。其实这个材料就是讲,死刑到底有没有威慑效果,在哪些情景下有,在哪些情景下没有。材料本身没有太多的倾向性。读完之后,他们发现,支持死刑的人表示更加支持死刑了,而反对死刑的人,表示更加反对死刑了,而且他们都声称这份材料给他们提供了可靠的证据。

这种对信息的拒绝接受,甚至是曲解的现象,我们可以把它定义为心理上的保守主义倾向,即倾向于忽略,甚至曲解和自己原有观点相左的信息,不改变,或者说是极慢地改变自己的原有观点。

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保守主义在金融市场上特别地常见,很多同学肯定听过一个词语,叫死多头,或者死空头,就是说一个人坚持看空或者看多某个市场,对任何信息都视而不见。

平滑的直线,偶尔也会有小波动,可特别有意思的是,每一次,只要有某一个地区或者有一个很小幅的向下调整,谢博士就会解读为这是支持他的空头理论的。但是其他大片地区大幅地上涨,他视而不见。

十多年过去了,我们都知道,房价已经涨了10倍不止。按照我一个资深银行家朋友的话说,就算是泡沫,现在破掉,这剩下的“沫”也比当年他说的那个“泡”大好多倍了。这也是关于保守主义在金融市场上一个非常极端的例子。

有一个有趣的现象,说之前我先让你猜一下,我们金融市场上显示出保守主义倾向的最大群体,你猜猜会是谁?

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XX这些是我们的噪声交易者,即散户投资者。然而,与你的想法相反从目前的证据来看,似乎市场上的金融分析师已经表现出这种顽固的行为陷阱。

我们经常查看主要投资银行分析师在线的报告,特别是如果他们预测或推荐公司的股票价格,是买入还是卖出,或持有。

不幸的是,根据知名投资者,行为金融专家詹姆斯莫斯特的数据分析,分析师对企业利润的预测落后,而不是领先于公司的实际利润。换句话说,分析师总是在公司利润公布后开始调整他们的“预测”。

美国市场就是这种情况,中国市场的情况更糟。我们在中国有很多分析师。最好的工作不是预测,而是分析季度经济形势或公司的情况。你去了分析师的判断。宏观预测通常与本月公布的宏观数据高度相关,公司建议与本季度公司业绩高度相关。如果分析师最后给出了卖出的建议,即使情况发生了巨大变化,例如,如果该公司有一个特别好的消息,他也不会转身,而是非常保守和略微卖出。调整以减少数量,然后留出足够的回旋余地。

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再比如,在2018年第二季度,中国债券市场的信用评级也呈现出这样的趋势。在2018年上半年,中国经济不景气和政策收紧,因此债券市场相继出现违约。从理论上讲,降级或调整信用评级应该是一个预警系统。但有趣的是,信用评级公司基本上没有在违约事件发生前降级评级,但只有在违约新闻曝光后,它才开始降级评级。

对新信息的这些缓慢而无反应的反应是“保守主义”的产物。这种行为是有偏见的,你不应该往下看,它对我们金融资产的价格有很大的影响。

你为什么这么说?因为在经典理论中,市场的价格会迅速聚集并反映市场上的各种信息。然而,这种反思总是需要通过交易行为来实现,市场参与者的行为偏见会扭曲甚至削弱市场的有效价格。

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说到这一点,许多学生可能会有一个问题,为什么我们倾向于保持我们的立场和观点呢?这个答案实际上并不那么复杂,四个字可以回答你沉没成本。

许多学生可能知道沉没成本在过去是无法弥补的成本和费用。我们为什么固执?因为在形成意见的时候花费时间,精力和金钱。

如果你还记得,你会发现有头寸的人更有可能在熊市中赔钱,没有头寸的人很难在牛市中赚钱。为什么?因为一个有仓位或者全职的人,当股市下跌时,例如,从3500点降到了3000点,并且有一个3,500的锚价,所以犹豫,犹豫卖,不想等等,想要等待一个小小的反弹。结果,这个小小的反弹并没有等待,等待秋天和秋天。

同样,在牛市上涨后,没有头寸的人会继续后悔。我总是在心里想,哦,如果我三个月前买的,我现在赚多少钱,然后你想等一个市场。再次购买小回调,结果是它上升了。

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这些实际上是“沉没成本”。这些成本对您未来的投资毫无意义,但它们的存在将使我们不愿意一次又一次地改变我们的立场。

一个更谨慎的例子是买房子。错过廉价买房的人越多,他们就越不愿意买房子。我总觉得,如果我十年前买的话,我用5000元买了它。现在你让我用3万元,我怎么能觉得尴尬。结果,房价上涨到50,000。

那么我们如何对抗这种心理上的误解呢?我总结了两种方法:一种称为归零,另一种称为逆行。

1.归零方法

所谓的归零方法就是忘记你当前的位置,把自己想象成一张白纸。例如,假设您的位置为零,然后根据您所知道的问题询问您自己是否应该出售或应该购买。如果答案是肯定的,并且它与当前位置一致,则应保持不变,如果答案为否,则必须果断地改变您的立场。所以这是归零方法。

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2.逆行方法

逆行方法是有意识地让自己接受更多负面观点。以我自己为例。根据我自己的分析框架,我对中国的经济更加乐观。但现在我会强迫自己有意识听取一些负面意见,比如房价泡沫问题,汇率不稳定,企业债务问题,各种负面意见,我会尽量吸收,并看看我自己在分析框架中我是否遗漏了任何信息?

今天的总结:

1.心理上的“保守”倾向,即倾向于忽视甚至误解,原始观点左侧的信息不会改变,或者非常缓慢地改变原始观点。

2.金融市场的保守主义将表现为顽固的长(短)观点和落后的分析师观点和评级调整,这将影响市场价格的有效性。

保守主义的根源在于沉没的代价。为了克服这种行为偏差,您可以使用归零方法和逆行方法,将自己置于没有现有位置的位置,并有意识地倾听您自己的反面。意见。

(本文来自作者,由北京大学金融学教授唐娅教授)